加密货币是否正在为2024年的周期重复做准备？当年，加密市场经历了一轮强劲的风险偏好阶段，总市值攀升至3.7万亿美元，比特币涨幅超过120%，并首次突破10万美元大关。当时的催化剂似乎是现货比特币ETF与减半后供应紧缩的叠加效应。
值得注意的是，2024年4月的减半将比特币区块奖励从6.25 BTC降至3.125 BTC，减少了新供应。然而，这一紧缩效应迄今似乎未能转化为前周期般的动能，价格在整个2025年及2026年初表现挣扎。那么，下一轮上行的催化剂将是什么？
数据显示，代币化资产持有者首次突破350万。如图所示，过去30天持有者基数增长109%，自2025年5月以来增幅超过2500%，代表资产总价值升至3870亿美元。
图片来源：Kobeissi Letter
这一转变也正吸引大型参与者，Robinhood等机构纷纷进入代币化市场。与此同时，链上交易增加，Jupiter平台63%的交易量出现在常规交易时段之外，表明对7×24小时市场的需求上升。简而言之，代币化资产中的资本流入不断增长，提升了该领域对机构投资者的吸引力。结合近期ETF流入的强劲表现，这一势头可能持续积聚。
在此背景下，加密货币为2024式机构反弹奠定基础的可能性不容忽视，新的机构周期或正在形成。
近期ETF流入背后的原因尚不清楚，但明显的是，在经历大规模流出后，资金正在回流。据Glassnode数据，上周四比特币ETF吸引6.43亿美元，为1月以来最高单日净流入。随着情绪回暖，ETF需求表明加密资产偏好正在恢复。
贝莱德IBIT比特币ETF呈现类似态势。下图显示，IBIT本季度已吸金37亿美元，预计将成为2025年第三季度以来最高单季流入。9月流入4.598亿美元，8月为30亿美元。其资产管理规模（AUM）自7月以来增长196亿美元，增幅46%，凸显机构需求回归之快。
图片来源：Kobeissi Letter
综合代币化采用提升与ETF流入增加，即便宏观面存在恐惧与不确定（FUD），机构参与加密资产的程度仍在上升。这或许并非2024年狂热的起点，但趋势无疑正在加速。叠加比特币减半后每块3.125 BTC的减发，若机构需求与代币化同步增长，供应的减少很可能为下一轮抛物线式反弹提供燃料。
若趋势延续，加密资产有望在未来数月迎来2024式反弹。总体而言，代币化与ETF流入表明机构需求增长，持续之下，加密市场或再现2024年式行情。