Ethena的收益产品USDe将获得另一项扩展的抵押品支持，即来自股票永续合约（perps）的基差。据该项目方表示，股票永续合约（也称为RWA现实世界资产代币化永续合约）的自3月以来未平仓合约（Open Interest）已增长10倍至60亿美元。项目方补充称，RWA永续合约市场可能再增长100倍，提供不与周期性加密市场挂钩的可扩展基差收益机会。
其底层资产规模超过150万亿美元，相比之下加密资产仅约2.5万亿美元，这使得此次成为迄今最具可扩展性的基差配置延伸。我们预计在未来12至24个月内，RWA永续合约将在USDe的抵押品中超越加密资产配置。该协议预期其一至两年后RWA永续合约的支撑将超过加密基差。
目前，大部分抵押品（32%）为流动性稳定币（如USDT、USDC）。DeFi借贷是第二大储备类别，在Aave和Morpho上占比31%。
来源：Ethena
基差交易涉及锁定资产现货价格与期货合约（此处为永续合约）之间的价差。但该策略仅在牛市期间有效。在2024-2025牛市顶峰，USDe市场规模一度接近150亿美元，收益率超80%。但在加密寒冬中，供应量萎缩至40亿美元，收益跌破0%。
来源：USDe市场供应（Ethena）
为摆脱周期性加密市场依赖，项目方首先从传统信用（由Janus Henderson提供支持）入手，目前该类别占USDe背书的12%。最新RWA永续合约计划将于未来数周内部署，标志着第二波多样化。
谈及为何推迟RWA永续合约扩展，Ethena创始人Guy Young表示：“我们对该新兴市场采取了谨慎态度，直到看到深度流动性的市场及可研究的历史数据后，才大规模进入该机会。”
来源：X（Guy Young）
Guy补充称，该板块是“仅存的极少数100倍机会之一”，并可能在24个月内超过全球加密资产的体积和未平仓合约。与其主要收益对手短期美国国债相比，USDe提供了1.6%的利差。简而言之，在考虑DeFi安全风险前，USDe的收益预期高于美国国债。
来源：Ethena
Ethena已在下一轮牛市前积极升级其生态系统。此次收益多样化能否提振USDe需求，仍有待观察。